2006年注册会计师考试财务成本管理模拟题答案
一、单项选择题
1.D。解析：某年可持续增长率的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率＞上年可持续增长率，但与本年可持续增长率没有必然的关系。
2.C。解析：剩余收益＝部门资产×（投资报酬率－资本成本）；10000＝100000×（投资报酬率－20%）；投资报酬率＝30%。
3.A。解析：材料用量差异＝（32000－10000×3）×45＝90000（元）。
4.A。解析：S＝100000×[（S/A，10%，5＋1）－1]＝100000×（7.716－1）＝671600（元）。
5.A。解析：由于再订货点＝交货日数日耗用量＋保险储备量。所以，应选A。
6.D。解析：按照营业收益理论，营业收益决定企业的价值，负债的多少与企业价值无关。
7.D。解析：经济利润是用息前税后营业利润减去企业的全部资本费用，而D选项未扣除所得税，是不正确的。
8.D。解析：采用融资租赁时，在租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务，由承租人自己承担，所以租赁设备维护费不属于融资租赁租金构成项目。
9.D。解析：本题的考点是财务管理目标相关表述优缺点的比较。对于股票上市企业，虽可通过股票价格的变动揭示企业价值，但股价是受多种因素影响的结果，特别在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业当前的获利能力。
10.A。解析：敏感系数＝目标值变动百分比÷参量值变动百分比。由公式可看出，敏感系数为正值的，表明参量值与目标值为同向增减；敏感系数为负值，表明参量值与目标值为反向增减。敏感系数的正负值，仅表明参量值与目标值之间的变动方向。敏感程度的大小，要看绝对值的大小。
二、多项选择题
1.CD。解析：营运资金政策包括持有政策和融资政策的确定都是权衡收益和风险，持有较高的营运资金其机会成本（持有成本）较大，而持有较低的营运资金还会影响公司股利支付。配合型融资政策虽然较理想，但使用上不方便，因其对资金有着较高的要求，在此种融资政策下，在季节性低谷时没有其他流动负债（自发性负债除外）。
2.AB。解析：现金流量是与项目相关的，在判断过程中要区分相关和非相关成本，要考虑机会成本，还要考虑对其他部门的影响。选项A属沉没成本是非相关成本，故不予考虑；选项B属固定费用，有无项目都要发生，所以也可不考虑，其他两项均与现金流量有关。
3.BC。解析：引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。其重要的应用是“行业标准”概念和“自由跟庄”概念。
4.ABD。解析：外部融资销售增长比＝资产销售百分比－负债销售百分比－计划销售净利率×（1－股利支付率）×[（1＋增长率）÷增长率]＝资产销售百分比－负债销售百分比－计划销售净利率×收益留存率×[1＋（1÷增长率）]。
5.ABC。解析：安全边际是正常销售额超过盈亏临界点销售额的部分，安全边际和安全边际率的数值越大，企业发生亏损的可能性就越小，企业就越安全。
6.ABCD。解析：根据收入乘数的基本公式可知：A、B、C、D四个选项都影响收入乘数，其中，关键因素是销售净利率。
7.CD。解析：平行结转分步法是指在计算各步骤成本时，不计算各步骤所产半成品成本，也不计算各步骤所耗上一步骤的半成品成本，而只计算本步骤发生的各项其他费用，以及这些费用中应计入产成品成本的份额，将相同产品的各步骤成本明细账中的这些份额平行结转、汇总，即可计算出该种产品的产成品成本。
8.ABC。解析：发行可转换债券的优点是减少筹资中的利益冲突。
9.ABC。解析：在标准成本账务处理系统中，“原材料”、“生产成本”和“产成品”账户，无论是借方和贷方，均只登记实际数量的标准成本。但销售成本中会包含差异。
10.BD。解析：负债比例小，权益乘数就低，说明企业有较低的负债程度，能给企业带来较小的杠杆利益，同时也给企业带来较小的风险，则排除选项A。杜邦分析方法是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标，它可以用于各种财务比率的分解，则排除选项C。
三、判断题
1.√。解析：对于由A、B两种股票组成的投资组合，该组合的标准差（公式见报纸）
请记住上述结论。另外，在等比例投资的情况下，如果两种证券的相关系数为1，则该组合的标准差为各证券标准差的简单算术平均数。
2.×。解析：经营杠杆系数一定，权益乘数越大，负债程度越高，财务杠杆系数越大，总杠杆系数越大。二者成正比。
3.√。解析：固定或持续增长股利政策的主要目的是为了避免由于经营不善、业绩滑坡而削减股利的情况。
4.×。解析：利润中心被看成是一个可以用利润衡量其一定时期业绩的组织单位，但是并不是可以计量利润组织单位都是真正意义上的利润中心。
5.×。解析：收账政策的好坏在于应收账款总成本最小化，制定收账政策要在增加收账费用和减少应收账款机会成本、坏账损失之间作出权衡。
6.√。解析：转换比率是每张可转换债券能够转换的普通股股数。计算公式为：转换比率＝债券面值÷转换价格＝800÷50＝16。
7.×。解析：经济利润具有可以计量单一年份价值增加的优点，而自由现金流量法却做不到。
8.×。解析：企业整体价值不是各部分简单相加，而是有机的结合，这种有机的结合，是各部分没有的整体性功能。
9.×。解析：随着时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本呈反方向变化，在使用初期运行费比较低，以后随着设备逐渐陈旧，维修、护理、能源消耗等运行成本逐渐增加。与此同时，固定资产的价值逐渐减少，资产占用的应计利息等持有成本会逐步减少。
10.×。解析：材料价格差异多采用调整销货成本与存货法，闲置能量差异多采用结转本期损益法，其他差异则可因企业具体情况而定。
四、计算分析题
1.（1）根据题意可知，资产销售百分比为160％，负债销售百分比为40％，计划销售净利率为10％，股利支付率为45％，外部融资销售增长比为零，因此，0＝160％－40％－10％×（1＋增长率）÷增长率×（1－45％），增长率＝4.80％，所以，销售增长率为4.80％时，无须向外筹资。
（2）目前库存平均存货＝100÷3＝33.33（万元）；
存货周转率提高为4次之后，如果销售收入不变，则库存平均存货减为＝100÷4＝25（万元），平均存货减少了33.3－25＝8.33（万元）；
库存减少的存货提供资金8.33万元。
（注：为了便于理解，可以假设在本年初库存存货就已经是25万元。）
根据题意可知，上年的资产总额为1.6×100＝160（万元）；如果销售收入不变，资产变为160－8.33＝151.67（万元）；资产销售百分比为151.67÷100＝151.67％；
当销售增长率为20％时：外部融资销售增长比为151.67％－40％－10％×（1＋20％）÷20％×（1－45％）＝78.67％；本年销售额增长100×20％＝20（万元）；如果不存在其他因素，则该20万元销售增长需要的外部融资额为20×78.67％＝15.73（万元）；
由于本年库存减少的存货提供资金8.33万元，所以，第一年实际需要向外界筹措的资金为15.73－8.33＝7.4（万元）；第二年的销售增长额为100×（1＋20％）×20％＝24（万元）；需要的外部融资额为24×78.76％＝18.89（万元）。
2.（1）流动性分析①流动比率＝流动资产÷流动负债＝840÷390＝2.15（同行平均1.6）；
营运资金＝流动资产－流动负债＝840－390＝450。
结论1：流动比率较高，反映短期偿债能力是可以的，并有450万元的偿债“缓冲区”；但还要进一步分析流动资产的变现性，需结合流动资产的营运能力，考察流动比率的质量。
②应收账款周转率＝销售额÷平均应收账款＝3600÷（260+520）÷2＝9.23（平均9.6）。
结论2：反映应收账款周转水平与同行相差无几，没有什么大问题；若周转慢的话，需进一步分析账龄、信用期与现金比率。
③存货周转率＝销售额÷平均存货＝3600÷（423.8÷154.7）÷2＝12.45（平均20）。
结论3：存货周转速度太慢，说明存货相对于销量占用过多，使流动比率高于同行，虽高但流动性差，不能保证偿债，需进一步考察速动比率。
（注：此处可以用销售额替代销售成本。）④速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债＝（840－154.7）÷390＝1.76（平均1.30）。
结论4：速动比率高于同行水平，反映短期债务能力有保证；但要注意：从应收账款周转速度与行业平均比较来看，说明应收账款占用是合理的，但速动比率明显较高。是否是现金过多，这将影响企业的盈利性，需进一步分析现金比率＝现金与现金等价物÷流动负债（缺乏行业平均数，分析无法继续）。
⑤现金到期债务比＝经营现金净流量÷本期到期债务＝228÷90＝2.53（平均2.5）。
结论5：企业偿还到期债务能力是好的，该指标能更精确证明短期偿债能力。
评价：短期偿债能力较强，但要注意财务报表外的筹资能力及负债等因素。流动性问题的关键是存货周转不良，需进一步分析材料、在产品、产成品存货的质量。
（2）财务风险分析①资产负债率＝负债÷总资产＝1400÷2400＝58.3％（平均60％）。
结论1：负债率低于行业平均，长期偿债能力是好的。
②已获利息倍数＝息税前利润÷利息费用＝300÷100＝3（平均4）。
结论2：虽然指标低于行业平均，但支付利息的能力还是足够的。
③现金债务总额比＝经营现金净流量÷债务总额＝228÷1400＝16.3％（市场利率12％）。
结论3：该公司的最大付息能力16.3％，承担债务的能力较强。
（注：该指标可计算企业最大有息负债额和再借款额。）评价：长期偿债能力强，债权人安全，能按时付息，财务基本结构稳定。
（3）盈利性分析①资产净利率＝净利÷平均资产＝149.6÷[（2016＋2400）÷2]＝6.78％（平均10％）。
结论1：资产净利率低于行业水平很多，资产获利能力很差。
②资产净利率＝销售净利率×总资产周转率；
销售净利率＝净利÷销售额＝149.6÷3600＝4.16％（平均3.95％）；
总资产周转率＝销售额÷平均资产＝3600÷[（2016＋2400）÷2]＝1.63（平均2.53）。
结论2：销售净利率高于行业平均，说明本企业成本有竞争力，问题关键出在资产周转上。
③固定资产周转率＝3600÷[（1284＋1560）÷2]＝2.53（平均3.85）。
结论3：固定资产周转速度大大低于同行平均，每元固定资产创造销售收入能力很差，是影响总资产周转速度又一原因。
④净资产收益率＝净利÷平均所有者权益＝1496÷（1000＋916）÷2＝15.62%（平均24.98％）。
结论4：所有者的投资收益很低；因净资产收益率＝资产净利率×权益乘数，而负债率与行业相差不大，则权益乘数也基本相等，该指标差的原因是资产净利率低，还是资产周转率问题。
评价：固定资产与存货投资过大是影响总资产周转速度低的主要原因，也是影响资产获利能力差的关键。
（4）本公司的净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数＝4.16%×1.63×2.304＝15.62%（实际）；
行业净资产收益率＝3.95%×2.53×2.5＝24.98%（平均）；
其中，销售净利率上升0.21%，对净资产收益率的影响＝（4.16%－3.95%）×2.53×2.5＝1.33%；
总资产周转率下降0.9，对净资产收益率的影响＝4.16%×（1.63－2.53）×2.5＝-9.36%；
权益乘数下降0.196，对净资产收益率的影响＝4.16%×1.63×（2.304－2.5）＝-1.33%；总影响＝1.33%－9.36%－1.33%＝-9.36%。
评价：从上述分析可知，净资产收益率下降了9.36%，其中销售净利率上升0.21%（4.16%－3.95%）使净资产收益率上升了1.33%，总资产周转率下降0.9次（1.63－2.53）使净资产收益率下降9.36%，权益乘数下降0.196使净资产收益率下降了1.33%。
3.（1）计算该企业2005年的下列指标：
①变动成本总额＝3000－600＝2400（万元）；
②以销售收入为基础计算的变动成本率＝2400÷4000×100%＝60%。
（2）计算乙方案的下列指标：
①应收账款平均收账天数＝10×30%＋20×20%＋90×50%＝52（天）；
②应收账款平均余额＝5400×52÷360＝780（万元）；
③维持应收账款所需资金＝780×60%＝468（万元）；
④应收账款机会成本＝468×8%＝37.44（万元）；
⑤坏账成本＝5400×50%×4%＝108（万元）；
⑥采用乙方案的信用成本＝37.44＋108＋50＝195.44（万元）。
（3）计算以下指标：①甲方案的现金折扣＝0；②乙方案的现金折扣＝5400×30%×2%＋5400×20%×1%＝43.2（万元）；③甲乙两方案信用成本前收益之差＝5000×（1－60%）－[5400×（1－60%）－43.2]＝-116.8（万元）；④甲乙两方案信用成本后收益之差＝-116.8－（140－195.44）＝-61.36（万元）。
（4）为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。
∵乙方案信用成本后收益大于甲方案
∴企业应选用乙方案
4.（1）见表1。
（2）（公式见报纸）
（3）（公式见报纸）
（4）如果大宇公司按目前的市价90.1元购买高盛公司股票期望的收益率是12.6%。
5.见表2。(注：实体现金流量＝息前税后营业利润＋折旧与摊销－营业流动资产增加－资本支出)
2005年~2009年该公司的股权资本成本＝2%＋2.69（10%－2%）＝23.52%；
加权平均资本成本＝20%×10%（1－40%）＋80%×23.52%＝20%；
2010年及以后年度该公司的股权资本成本＝2%＋4（10%－2%）＝34%，加权平均资本成本=20%×10%（1－40%）＋80%×34%＝28.4%≈28%。
企业实体价值＝（公式见报纸）
股权价值＝企业实体价值－债务价值＝14722.91－3000＝11722.91（万元）；
每股价值＝11722.91÷500＝23.45（元）。
由于该股票价格为21.32元，所以应该购买。
五、综合题
1.（1）计算并填写表中的字母的数值（见表3），写出计算过程。
计算过程如下：D＝5%×2.5×2×80%＝20%或D＝48÷240×100%＝20%；
E＝（1740－1500）÷1500×100%＝16%。
根据可持续增长率＝本期留存利润÷期初股东权益，可知2001年初的股东权益＝40÷20%＝200（万元）；
因此，A＝200＋40＝240（万元）；根据销售÷总资产＝2.5，可知C＝1000÷2.5＝400（万元）；B＝400－240＝160（万元）。
（2）根据表中的数据分析A公司的经营政策的变化。
①2002年的经营效率和财务政策与2001年相同，2002年的实际增长率、2001年和2002年的可持续增长率均为20%。
②2003年权益乘数提高，另外3个财务比率没有变化。实际增长率上升为25%，可持续增长率上升为20.8%。提高财务杠杆，提供了高速增长所需要的资金。
③2004年权益乘数下降，另外3个财务比率没有变化。实际增长率下降为16%，上年的可持续增长率为20.8%，本年的可持续增长率为20%。为了归还借款，使财务杠杆恢复到历史正常水平，降低了销售增长速度。
④2005年经营效率和财务政策与2004年相同。实际增长率、上年和本年的可持续增长率均为20%。
（3）该公司2003年的实际增长率为25%，超过了上年的可持续增长率20%。
超常增长的销售额＝实际销售额－可持续增长销售＝1500－1200×（1＋20%）＝60（万元）；
超常增长销售所需资金＝超常增长的销售额÷上年资产周转率＝60÷2.5＝24（万元）；
实际留存收益＝60（万元），其中按可持续增长率增长提供的留存收益＝48×（1＋20%）＝57.6（万元），超常增长产生的留存收益＝60－57.6＝2.4（万元）；
借款提供资金＝252－192＝60（万元），其中按可持续增长率增长需要增加借款＝192×20%＝38.4（万元），超常增长额外借款＝60－38.4＝21.6（万元）；
因此，超常增长额外所需的24万元资金，有2.4万元来自超常增长本身引起的留存收益增加，另外的21.6万元来自额外增加的借款。正是这一增量权益资金和增量借款的比例不同于原来的资本结构，使得权益乘数提高到2.08。
（4）2004年末总资产＝1500×（1＋25%）÷2.5＝750（万元）；留存收益提供资金＝1500×（1＋25%）×5%×80%＝75（万元）；
因为除留存收益外全部使用借款补充资金，所以2004年末的股东权益＝348＋75＝423（万元）；2004年末的权益乘数＝750÷423＝1.77。
（5）2006年销售额＝2088×（1＋25%）＝2610（万元）；税后利润＝2610×5%＝130.5（万元）；
留存利润＝130.5×80%＝104.4（万元）；
2006年末的总资产＝2610÷2.5＝1044（万元）。
根据2006年4个财务比率不变可知：
2006年的可持续增长率＝2005年的可持续增长率＝20%，即：20%＝（80%×5%×总资产/期末股东权益×2.5）÷[1－（80%×5%×总资产/期末股东权益×2.5）]，解得总资产/期末股东权益＝5/3，因此，2006年末的股东权益＝1044×3/5＝626.4（万元）；
需要筹集的权益资本＝626.4－（501.12＋104.4）＝20.88（万元）；
2006年末的负债＝1044－626.4＝417.6（万元）；
因为2006年需要增加的借款为417.6－334.08＝83.52（万元）或2006年需筹集的负债资金＝334.08（1＋25%）－334.08＝83.52（万元），2006年需筹集的权益资金＝835.2（1＋25%）－334.08（1＋25%）－[501.12＋2088（1＋25%）×5%×80%]＝1044－417.6－501.12－104.4＝20.88（万元）。
或△资产＝△负债＋△所有者权益来计算
由于2005年的权益净利率＝104.4÷501.12×100%＝20.83%；2006年的权益净利率＝130.5÷626.4×100%＝20.83%；权益净利率没有提高，因此，单纯的销售增长不会增加股东财富，是无效的增长。
2.（1）权益资本成本＝6%＋0.9×（15.04%－6%）＝14.136%；
公司的加权平均资本成本＝10%（1－30%）×30%＋14.136%×70%＝12%。
由于购买同样的新设备既不改变公司的风险也不改变公司的资本结构，所以公司的加权平均资本成本可作为更新设备决策的折现率。
（2）见表4。
Δ净现值＝-149000＋36900（P/A，12%，4）＋81900（P/S，12%，5）＝9546.45（元）。
（3）租赁的现金流量类似债务现金流，所以不能采用公司的加权资本成本；而应采用债务资本成本10%（1－30%）＝7%。
①借款购买：贷款的每年等偿还额＝125000/（p/A，10%，5）＝32974.57（元）。
借款分期偿还表见表5。借款购买现金流量见表6。
②经营租赁：经营租赁现金流量见表7。
经营租赁流出现值＝32900＋23030（P/A，7%，4）－9870（P/S，7%，5）＝103869.91（元）。
③融资租赁：融资租赁现金流量见表8。
由于借款购买的现金流出现值最少，所以应选择借款方式购买。
