丹阳市鑫桥税务师事务所有限公司

标题: 2006年注册会计师考试财务成本管理模拟题 [打印本页]

作者: ywb 时间: 2006-8-30 17:20 标题: 2006年注册会计师考试财务成本管理模拟题


　　一、单项选择题（本题型共10题，每题1分，共10分。每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效）
　　1.如果A公司2006年的可持续增长率公式中的权益乘数比2005年提高，在不发行新股且其他条件不变的条件下，则（）。
　　A.实际增长率＜本年可持续增长率＜上年可持续增长率
　　B.实际增长率＝本年可持续增长率＝上年可持续增长率
　　C.实际增长率＞本年可持续增长率＞上年可持续增长率
　　D.无法确定三者之间的关系
　　2.某投资中心的资产为100000万元，总公司的资金成本率为20%，该投资中心若想实现10000万元的剩余收益，则该中心的投资报酬率应达到（）。
　　A.10%
　　B.20%
　　C.30%
　　D.60%
　　3.本月生产甲产品10000件，实际耗用A材料32000公斤，其实际价格为每公斤40元。该产品A材料的用量标准为3公斤，标准价格为45元，其直接材料用量差异为（）。
　　A.90000元
　　B.80000元
　　C.64000元
　　D.-160000元
　　4.某企业拟建立一项基金，每年初投入100000元，若利率为10%，5年后该项基金本利和为（）。
　　A.671600
　　B.564100
　　C.871600
　　D.610500
　　5.下列各项中，与再订货点无关的因素是（）。
　　A.经济订货量
　　B.日耗用量
　　C.交货日数
　　D.保险储备量
　　6.下列关于资本结构的说法中，错误的是（）。
　　A.迄今为止，仍难以准确地揭示出资本结构与企业价值之间的关系
　　B.能够使企业预期价值最高的资本结构，不一定是预期每股收益最大的资本结构
　　C.在进行融资决策时，不可避免地要依赖人的经验和主观判断
　　D.按照营业收益理论，负债越多则企业价值越大
　　7.下列关于经济利润的公式不正确的是（）。
　　A.经济利润＝税后净利润－股权费用
　　B.经济利润＝息前税后营业利润－税后利息－股权费用
　　C.经济利润＝息前税后营业利润－全部资本费用
　　D.经济利润＝息税前营业利润－税后利息－股权费用
　　8.下列各项中，不属于融资租赁租金构成项目的是（）。
　　A.租赁设备的价款
　　B.租赁期间的利息
　　C.租赁手续费
　　D.租赁设备维护费
　　9.相对于每股利润最大化目标而言，企业价值最大化目标的不足之处是（）。
　　A.没有考虑资金的时间价值
　　B.没有考虑投资的风险价值
　　C.不能反映企业潜在的获利能力
　　D.不能直接反映企业当前的获利水平
　　10.敏感系数所具有的性质是（）。
　　A.敏感系数为正数，参量值与目标值发生同方向变化
　　B.敏感系数为负数，参量值与目标值发生同方向变化
　　C.只有敏感系数大于1的参量才是敏感因素
　　D.只有敏感系数小于1的参量才是敏感因素
　　二、多项选择题（本题型共10题，每题2分，共20分。每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的所有答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答题代码。每题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效）
　　1.关于营运资金政策下列表述中不正确的是（）。
　　A.营运资金持有政策和融资政策都是通过对收益和风险的权衡来确定的
　　B.宽松的持有政策的机会成本高，紧缩的持有政策影响股利的支付
　　C.配合型的融资政策其弹性较大
　　D.配合型融资政策下除自发性负债外，在季节性低谷时也可以有其他流动负债
　　2.在判断项目的相关现金流量时不必考虑的因素有（）。
　　A.曾经支付的市场调研费用
　　B.公司决策者的工资费用
　　C.利用现有设备的可变现价值
　　D.失去的土地增值收益
　　3.引导原则是行为传递信号原则的一种运用，它的重要应用有（）。
　　A.“零和博弈”概念
　　B.“行业标准”概念
　　C.“自由跟庄”概念
　　D.人尽其才，物尽其用
　　4.外部融资销售增长比不正确是（）。
　　A.资产销售百分比－负债销售百分比
　　B.资产销售百分比－负债销售百分比－增长率÷（1＋增长率）
　　C.资产销售百分比－负债销售百分比－收益留存率×计划销售净利率×[1＋（1÷增长率）]
　　D.资产销售百分比－负债销售百分比－计划销售净利率×（1－股利支付率）×[增长率÷（1＋增长率）]
　　5.下列关于安全边际及安全边际率的说法中正确的有（）。
　　A.安全边际是正常销售额超过盈亏临界点销售额部分
　　B.安全边际率是安全边际与正常销售额的比
　　C.安全边际率和盈亏临界点作业率之和为1
　　D.安全边际率数值越大，企业发生亏损的可能性越大
　　6.收入乘数的驱动因素包括（）。
　　A.销售净利率
　　B.股利支付率
　　C.增长率
　　D.股权成本
　　7.平行结转分步法下，只计算（）。
　　A.各步骤半成品的成本
　　B.各步骤发生的费用及上一步骤转入的费用
　　C.本步骤发生的费用应计入产品成本中的份额
　　D.本步骤发生的各项其他费用
　　8.发行可转换债券的缺点是（）。
　　A.股价上扬风险
　　B.财务风险
　　C.丧失低息优势
　　D.增加筹资中的利益冲突
　　9.在标准成本账务处理系统下，下列账户中只包含标准成本，不含有成本差异的是（）。
　　A.在产品成本
　　B.半成品成本
　　C.产成品成本
　　D.产品销售成本
　　10.下列各项说法正确的有（）。
　　A.负债比例小，权益乘数就高
　　B.杜邦分析体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向
　　C.杜邦分析方法是另外建立新的财务指标
　　D.杜邦分析方法关键不在于指标的计算
　　三、判断题（本题型共10题，每题1.5分，共15分。请判断每题的表述是否正确，你认为正确表述的，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂代码“√”；你认为错误的，请填涂代码“×”。每题判断正确的得1.5分；每题判断错误的倒扣1.5分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效）
　　1.构成投资组合的证券A和证券B，其标准差分别为16％和10％。在等比例投资的情况下，如果两种证券的相关系数为1，该组合的标准差为13％；如果两种证券的相关系数为-l，则该组合的标准差为3％。（）
　　2.在经营杠杆系数一定的条件下，权益乘数与总杠杆系数成反比。（）
　　3.固定或持续增长股利政策的主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。（）
　　4.可以计算其利润的组织单位，才是真正意义上的利润中心。（）
　　5.收账费用与坏账损失之间呈反向变动的关系，发生的收账费用越多，坏账损失应越小。因此，企业应不断增加收账费用，以便将坏账损失降低至最小。（）
　　6.某公司发行10年期的可转换债券，面值为800元，规定5年内可按每股50元的转换价格将债券转换为普通股股票，则转换比率为每张债券可转换为16股普通股。（）
　　7.经济利润模型与现金流量折现模型在本质上是一致的，但是现金流量具有可以计量单一年份价值增加的优点，而经济利润却做不到。（）
　　8.企业单项资产价值的总和等于企业整体价值。（）
　　9.随着时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本逐渐增大。（）
　　10.材料价格差异多采用结转本期损益法，其他差异则可因企业具体情况而定。（）
　　四、计算题（本题型共5题，每小题6分。本题型共30分。要求列示出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效）1.海龙公司具有如下的财务比率：资产/收入＝16，负债/收入＝0.4，销售净利率＝10％，股利支付率＝45％，该公司上年的销售为100万元，假设这些比率在未来均会保持不变，并且所有负债均为敏感负债。
　　请回答：
　　（1）该公司的销售增加到什么程度，才无需向外筹资？
　　（2）如果该公司按销售收入计算的存货周转率为3次，而行业水平为4次，公司可以将存货周转率提高到全行业水平而不会影响到期销售利润率和其他资产（除存货以外）的周转率；若该公司销售增长率为20％，则在上述条件下，该公司在未来两年内每年需要向外界筹措多少资金？
　　2.高盛公司2005年实现销售3600万元，税后利润149.6万元，实现经营现金净流量228万元，息税前利润300万元，发生财务费用100万元，到期的长期债务90万元，市场利率是12％。其他资料列示见表1、表2。
　　要求：
　　（1）请分析高盛公司的流动性（短期偿债能力）；
　　（2）请分析高盛公司的财务风险性（长期偿债能力）；
　　（3）请分析高盛公司盈利性（获利能力）；
　　（4）请运用连环替代法从数量上揭示高盛公司盈利能力变化的主要因素及影响程度。
　　3.某企业2005年A产品销售收入为4000万元，总成本为3000万元，其中固定成本为600万元。2006年该企业有两种信用政策可供选用：
　　甲方案给予客户60天信用期限（n/60），预计销售收入为5000万元，货款将于第60天收到，其信用成本为140万元；
　　乙方案的信用政策为（2/10，1/20，n/90），预计销售收入为5400万元，将有30%的货款于第10天收到，20%的货款于第20天收到，其余50%的货款于第90天收到（前两部分货款不会产生坏账，后一部分货款的坏账损失率为该部分货款的4%），收账费用为50万元。
　　该企业A产品销售额的相关范围为3000万元~6000万元，企业的资金成本率为8%（为简化计算，本题不考虑增值税因素）。
　　要求：
　　（1）计算该企业2005年的下列指标：
　　①变动成本总额
　　；②以销售收入为基础计算的变动成本率；
　　（2）计算乙方案的下列指标：
　　①应收账款平均收账天数；
　　②应收账款平均余额；
　　③维持应收账款所需资金；
　　④应收账款机会成本；
　　⑤坏账成本；
　　⑥采用乙方案的信用成本。
　　（3）计算以下指标：
　　①甲方案的现金折扣；
　　②乙方案的现金折扣；
　　③甲乙两方案信用成本前收益之差；
　　④甲乙两方案信用成本后收益之差。
　　（4）为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。
　　4.大宇公司股票的历史收益率数据见下表：
　　要求：
　　（1）计算大宇股票和市场收益率的平均值，并计算它们各自收益率的标准差。
　　（2）运用回归分析法，计算大宇股票的β系数。
　　（3）假设大宇股票的收益率均值为投资该股票的必要报酬率，求当时的无风险收益率。
　　（4）假设高盛公司股票的β系数是大宇股票的两倍，高盛公司目前的每股股利为1.2元/股，两年的预期增长率为30％，再往后两年预期增长率为25％，将来转为正常增长，增长率为10％，计算高盛公司股票投资的价值。
　　（5）如果高盛公司股票目前的市价为90.1元，如果大宇公司按目前的市价购买预期的收益率是多少？
　　5.宇翔公司2004年底发行在外的普通股为500万股，当年营业收入15000万元，营业流动资产5000万元，息税前营业利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。目前债务的市场价值为3000万元，资本结构中负债占20%，可以保持此目标资本结构不变，负债平均利率为10%，可以长期保持下去。平均所得税率为40%。目前每股价格为21.32元。
　　预计2005年~2009年的营业收入增长率保持在20%的水平上。该公司的资本支出，折旧与摊销、营业流动资产、息前税后营业利润与营业收入同比例增长。到2010年及以后营业流动资产、资本支出、息前税后营业利润与营业收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，营业收入将会保持10%的固定增长速度。
　　2005年~2009年该公司的β值为2.69，2010年及以后年度的β值为4，长期国库券的利率为2%，市场组合的收益率为10%。
　　要求：根据计算结果分析投资者是否应该购买该公司的股票作为投资。
　　五、综合题（本题型共2题，第一题12分，第二题13分。本题型共25分。要求列出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效）
　　1.环宇公司2001年~2005年主要财务数据见表3（单位：万元）。
　　要求：
　　（1）计算并填写表中字母的数值，写出计算过程；
　　（2）根据表中的数据分析A公司的经营政策的变化；
　　（3）分析2003年权益乘数提高的原因；
　　（4）如果2004年打算通过增加外部借款保持2003年的实际增长率，其他3个财务比率保持不变，除留存收益外，全部使用借款补充资金，计算2004年末的权益乘数；
　　（5）假设2006年4个财务比率不能再提高了，但是仍然想实际增长率达到25%，在保持2005年的资本结构的前提下，计算需要筹集的权益资本和增加的借款的数额，比较2006年和2005年的权益净利率（按期末股东权益计算），并说明此销售增长是否增加股东财富。
　　2.华为公司5年前购入了一台设备，价值80000元，现在的市价为20000元。该设备采用直线法计提折旧，没有残值，现在账面价值为40000元，每年折旧8000元，尚可使用5年。
　　公司计划取得一台同样的新设备，价值为125000元，使用年限为5年，预计残值10000元。由于采用新设备后，产量增加，每年可增加现金收入50000元。新设备使用的变动成本约为现金收入的60%。生产效率的提高，使现金经营费用，尤其是人工成本降低，每年可节约25000元。
　　新设备使用初期需投入营运成本5000元，另外还要为新设备安装底架，价值为45000元，也按直线法计提折旧，5年后其残值约为30000元。公司愿从所有者的投资中取得营运资本和安装底架所需的资金。
　　假设公司在下一年年初购入新设备，卖掉旧设备。华为公司的目标资本结构中负债占30%。公司可从银行获得利率为10%的贷款购买新设备。贷款于每年末分5年分期偿还本息，该项贷款不会改变公司的资本结构。华为公司的股票β值为0.9，当时无风险收益率为6%，市场平均必要收益率15.04%。
　　公司取得新设备除贷款购买方式外，还有两个可供选择的方案：
　　方案一：新设备也可从制造商手中租赁取得，5年期，每年初预付租赁费用32900元。租赁期满后，该公司无权购入此设备。
　　方案二：新设备还可从租赁商处租得该设备，租期5年，每年年末需支付租金（含租赁资产的成本，成本利息）35000元，租赁手续费3000元随同第一期租金支付，但需分期摊销并抵税，租赁期满后公司可获得设备的所有权。
　　假定上述设备的使用年限、残值与税法规定相同，公司的所得税率30%。
　　要求计算与回答：
　　（1）计算华为公司的加权平均资本成本，并说明可否作为更新设备决策的折现率。
　　（2）运用差额净现值法，评价这项更新设备计划是否可以实施？
　　（3）替华为公司决策：
　　①新设备应借款购入与租用的折现率是多少？
　　②新设备应借款购入和租用的流出现值分别是多少？

  www.ctaxnews.com.cn 2006.08.28  上海国家会计学院专家组

作者: ywb 时间: 2006-9-6 10:17

2006年注册会计师考试财务成本管理模拟题答案

　　一、单项选择题
　　1.D。解析：某年可持续增长率的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率＞上年可持续增长率，但与本年可持续增长率没有必然的关系。
　　2.C。解析：剩余收益＝部门资产×（投资报酬率－资本成本）；10000＝100000×（投资报酬率－20%）；投资报酬率＝30%。
　　3.A。解析：材料用量差异＝（32000－10000×3）×45＝90000（元）。
　　4.A。解析：S＝100000×[（S/A，10%，5＋1）－1]＝100000×（7.716－1）＝671600（元）。
　　5.A。解析：由于再订货点＝交货日数日耗用量＋保险储备量。所以，应选A。
　　6.D。解析：按照营业收益理论，营业收益决定企业的价值，负债的多少与企业价值无关。
　　7.D。解析：经济利润是用息前税后营业利润减去企业的全部资本费用，而D选项未扣除所得税，是不正确的。
　　8.D。解析：采用融资租赁时，在租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务，由承租人自己承担，所以租赁设备维护费不属于融资租赁租金构成项目。
　　9.D。解析：本题的考点是财务管理目标相关表述优缺点的比较。对于股票上市企业，虽可通过股票价格的变动揭示企业价值，但股价是受多种因素影响的结果，特别在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业当前的获利能力。
　　10.A。解析：敏感系数＝目标值变动百分比÷参量值变动百分比。由公式可看出，敏感系数为正值的，表明参量值与目标值为同向增减；敏感系数为负值，表明参量值与目标值为反向增减。敏感系数的正负值，仅表明参量值与目标值之间的变动方向。敏感程度的大小，要看绝对值的大小。
　　二、多项选择题
　　1.CD。解析：营运资金政策包括持有政策和融资政策的确定都是权衡收益和风险，持有较高的营运资金其机会成本（持有成本）较大，而持有较低的营运资金还会影响公司股利支付。配合型融资政策虽然较理想，但使用上不方便，因其对资金有着较高的要求，在此种融资政策下，在季节性低谷时没有其他流动负债（自发性负债除外）。
　　2.AB。解析：现金流量是与项目相关的，在判断过程中要区分相关和非相关成本，要考虑机会成本，还要考虑对其他部门的影响。选项A属沉没成本是非相关成本，故不予考虑；选项B属固定费用，有无项目都要发生，所以也可不考虑，其他两项均与现金流量有关。
　　3.BC。解析：引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。其重要的应用是“行业标准”概念和“自由跟庄”概念。
　　4.ABD。解析：外部融资销售增长比＝资产销售百分比－负债销售百分比－计划销售净利率×（1－股利支付率）×[（1＋增长率）÷增长率]＝资产销售百分比－负债销售百分比－计划销售净利率×收益留存率×[1＋（1÷增长率）]。
　　5.ABC。解析：安全边际是正常销售额超过盈亏临界点销售额的部分，安全边际和安全边际率的数值越大，企业发生亏损的可能性就越小，企业就越安全。
　　6.ABCD。解析：根据收入乘数的基本公式可知：A、B、C、D四个选项都影响收入乘数，其中，关键因素是销售净利率。
　　7.CD。解析：平行结转分步法是指在计算各步骤成本时，不计算各步骤所产半成品成本，也不计算各步骤所耗上一步骤的半成品成本，而只计算本步骤发生的各项其他费用，以及这些费用中应计入产成品成本的份额，将相同产品的各步骤成本明细账中的这些份额平行结转、汇总，即可计算出该种产品的产成品成本。
　　8.ABC。解析：发行可转换债券的优点是减少筹资中的利益冲突。
　　9.ABC。解析：在标准成本账务处理系统中，“原材料”、“生产成本”和“产成品”账户，无论是借方和贷方，均只登记实际数量的标准成本。但销售成本中会包含差异。
　　10.BD。解析：负债比例小，权益乘数就低，说明企业有较低的负债程度，能给企业带来较小的杠杆利益，同时也给企业带来较小的风险，则排除选项A。杜邦分析方法是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标，它可以用于各种财务比率的分解，则排除选项C。
　　三、判断题
　　1.√。解析：对于由A、B两种股票组成的投资组合，该组合的标准差（公式见报纸）
　　请记住上述结论。另外，在等比例投资的情况下，如果两种证券的相关系数为1，则该组合的标准差为各证券标准差的简单算术平均数。
　　2.×。解析：经营杠杆系数一定，权益乘数越大，负债程度越高，财务杠杆系数越大，总杠杆系数越大。二者成正比。
　　3.√。解析：固定或持续增长股利政策的主要目的是为了避免由于经营不善、业绩滑坡而削减股利的情况。
　　4.×。解析：利润中心被看成是一个可以用利润衡量其一定时期业绩的组织单位，但是并不是可以计量利润组织单位都是真正意义上的利润中心。
　　5.×。解析：收账政策的好坏在于应收账款总成本最小化，制定收账政策要在增加收账费用和减少应收账款机会成本、坏账损失之间作出权衡。
　　6.√。解析：转换比率是每张可转换债券能够转换的普通股股数。计算公式为：转换比率＝债券面值÷转换价格＝800÷50＝16。
　　7.×。解析：经济利润具有可以计量单一年份价值增加的优点，而自由现金流量法却做不到。
　　8.×。解析：企业整体价值不是各部分简单相加，而是有机的结合，这种有机的结合，是各部分没有的整体性功能。
　　9.×。解析：随着时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本呈反方向变化，在使用初期运行费比较低，以后随着设备逐渐陈旧，维修、护理、能源消耗等运行成本逐渐增加。与此同时，固定资产的价值逐渐减少，资产占用的应计利息等持有成本会逐步减少。
　　10.×。解析：材料价格差异多采用调整销货成本与存货法，闲置能量差异多采用结转本期损益法，其他差异则可因企业具体情况而定。
　　四、计算分析题
　　1.（1）根据题意可知，资产销售百分比为160％，负债销售百分比为40％，计划销售净利率为10％，股利支付率为45％，外部融资销售增长比为零，因此，0＝160％－40％－10％×（1＋增长率）÷增长率×（1－45％），增长率＝4.80％，所以，销售增长率为4.80％时，无须向外筹资。
　　（2）目前库存平均存货＝100÷3＝33.33（万元）；
　　存货周转率提高为4次之后，如果销售收入不变，则库存平均存货减为＝100÷4＝25（万元），平均存货减少了33.3－25＝8.33（万元）；
　　库存减少的存货提供资金8.33万元。
　　（注：为了便于理解，可以假设在本年初库存存货就已经是25万元。）
　　根据题意可知，上年的资产总额为1.6×100＝160（万元）；如果销售收入不变，资产变为160－8.33＝151.67（万元）；资产销售百分比为151.67÷100＝151.67％；
　　当销售增长率为20％时：外部融资销售增长比为151.67％－40％－10％×（1＋20％）÷20％×（1－45％）＝78.67％；本年销售额增长100×20％＝20（万元）；如果不存在其他因素，则该20万元销售增长需要的外部融资额为20×78.67％＝15.73（万元）；
　　由于本年库存减少的存货提供资金8.33万元，所以，第一年实际需要向外界筹措的资金为15.73－8.33＝7.4（万元）；第二年的销售增长额为100×（1＋20％）×20％＝24（万元）；需要的外部融资额为24×78.76％＝18.89（万元）。
　　2.（1）流动性分析①流动比率＝流动资产÷流动负债＝840÷390＝2.15（同行平均1.6）；
　　营运资金＝流动资产－流动负债＝840－390＝450。
　　结论1：流动比率较高，反映短期偿债能力是可以的，并有450万元的偿债“缓冲区”；但还要进一步分析流动资产的变现性，需结合流动资产的营运能力，考察流动比率的质量。
　　②应收账款周转率＝销售额÷平均应收账款＝3600÷（260+520）÷2＝9.23（平均9.6）。
　　结论2：反映应收账款周转水平与同行相差无几，没有什么大问题；若周转慢的话，需进一步分析账龄、信用期与现金比率。
　　③存货周转率＝销售额÷平均存货＝3600÷（423.8÷154.7）÷2＝12.45（平均20）。
　　结论3：存货周转速度太慢，说明存货相对于销量占用过多，使流动比率高于同行，虽高但流动性差，不能保证偿债，需进一步考察速动比率。
　　（注：此处可以用销售额替代销售成本。）④速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债＝（840－154.7）÷390＝1.76（平均1.30）。
　　结论4：速动比率高于同行水平，反映短期债务能力有保证；但要注意：从应收账款周转速度与行业平均比较来看，说明应收账款占用是合理的，但速动比率明显较高。是否是现金过多，这将影响企业的盈利性，需进一步分析现金比率＝现金与现金等价物÷流动负债（缺乏行业平均数，分析无法继续）。
　　⑤现金到期债务比＝经营现金净流量÷本期到期债务＝228÷90＝2.53（平均2.5）。
　　结论5：企业偿还到期债务能力是好的，该指标能更精确证明短期偿债能力。
　　评价：短期偿债能力较强，但要注意财务报表外的筹资能力及负债等因素。流动性问题的关键是存货周转不良，需进一步分析材料、在产品、产成品存货的质量。
　　（2）财务风险分析①资产负债率＝负债÷总资产＝1400÷2400＝58.3％（平均60％）。
　　结论1：负债率低于行业平均，长期偿债能力是好的。
　　②已获利息倍数＝息税前利润÷利息费用＝300÷100＝3（平均4）。
　　结论2：虽然指标低于行业平均，但支付利息的能力还是足够的。
　　③现金债务总额比＝经营现金净流量÷债务总额＝228÷1400＝16.3％（市场利率12％）。
　　结论3：该公司的最大付息能力16.3％，承担债务的能力较强。
　　（注：该指标可计算企业最大有息负债额和再借款额。）评价：长期偿债能力强，债权人安全，能按时付息，财务基本结构稳定。
　　（3）盈利性分析①资产净利率＝净利÷平均资产＝149.6÷[（2016＋2400）÷2]＝6.78％（平均10％）。
　　结论1：资产净利率低于行业水平很多，资产获利能力很差。
　　②资产净利率＝销售净利率×总资产周转率；
　　销售净利率＝净利÷销售额＝149.6÷3600＝4.16％（平均3.95％）；
　　总资产周转率＝销售额÷平均资产＝3600÷[（2016＋2400）÷2]＝1.63（平均2.53）。
　　结论2：销售净利率高于行业平均，说明本企业成本有竞争力，问题关键出在资产周转上。
　　③固定资产周转率＝3600÷[（1284＋1560）÷2]＝2.53（平均3.85）。
　　结论3：固定资产周转速度大大低于同行平均，每元固定资产创造销售收入能力很差，是影响总资产周转速度又一原因。
　　④净资产收益率＝净利÷平均所有者权益＝1496÷（1000＋916）÷2＝15.62%（平均24.98％）。
　　结论4：所有者的投资收益很低；因净资产收益率＝资产净利率×权益乘数，而负债率与行业相差不大，则权益乘数也基本相等，该指标差的原因是资产净利率低，还是资产周转率问题。
　　评价：固定资产与存货投资过大是影响总资产周转速度低的主要原因，也是影响资产获利能力差的关键。
　　（4）本公司的净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数＝4.16%×1.63×2.304＝15.62%（实际）；
　　行业净资产收益率＝3.95%×2.53×2.5＝24.98%（平均）；
　　其中，销售净利率上升0.21%，对净资产收益率的影响＝（4.16%－3.95%）×2.53×2.5＝1.33%；
　　总资产周转率下降0.9，对净资产收益率的影响＝4.16%×（1.63－2.53）×2.5＝-9.36%；
　　权益乘数下降0.196，对净资产收益率的影响＝4.16%×1.63×（2.304－2.5）＝-1.33%；总影响＝1.33%－9.36%－1.33%＝-9.36%。
　　评价：从上述分析可知，净资产收益率下降了9.36%，其中销售净利率上升0.21%（4.16%－3.95%）使净资产收益率上升了1.33%，总资产周转率下降0.9次（1.63－2.53）使净资产收益率下降9.36%，权益乘数下降0.196使净资产收益率下降了1.33%。
　　3.（1）计算该企业2005年的下列指标：
　　①变动成本总额＝3000－600＝2400（万元）；
　　②以销售收入为基础计算的变动成本率＝2400÷4000×100%＝60%。
　　（2）计算乙方案的下列指标：
　　①应收账款平均收账天数＝10×30%＋20×20%＋90×50%＝52（天）；
　　②应收账款平均余额＝5400×52÷360＝780（万元）；
　　③维持应收账款所需资金＝780×60%＝468（万元）；
　　④应收账款机会成本＝468×8%＝37.44（万元）；
　　⑤坏账成本＝5400×50%×4%＝108（万元）；
　　⑥采用乙方案的信用成本＝37.44＋108＋50＝195.44（万元）。
　　（3）计算以下指标：①甲方案的现金折扣＝0；②乙方案的现金折扣＝5400×30%×2%＋5400×20%×1%＝43.2（万元）；③甲乙两方案信用成本前收益之差＝5000×（1－60%）－[5400×（1－60%）－43.2]＝-116.8（万元）；④甲乙两方案信用成本后收益之差＝-116.8－（140－195.44）＝-61.36（万元）。
　　（4）为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。
　　∵乙方案信用成本后收益大于甲方案
　　∴企业应选用乙方案
　　4.（1）见表1。
　　（2）（公式见报纸）
　　（3）（公式见报纸）
　　（4）如果大宇公司按目前的市价90.1元购买高盛公司股票期望的收益率是12.6%。
　　5.见表2。(注：实体现金流量＝息前税后营业利润＋折旧与摊销－营业流动资产增加－资本支出)
　　2005年~2009年该公司的股权资本成本＝2%＋2.69（10%－2%）＝23.52%；
　　加权平均资本成本＝20%×10%（1－40%）＋80%×23.52%＝20%；
　　2010年及以后年度该公司的股权资本成本＝2%＋4（10%－2%）＝34%，加权平均资本成本=20%×10%（1－40%）＋80%×34%＝28.4%≈28%。
　　企业实体价值＝（公式见报纸）
　　股权价值＝企业实体价值－债务价值＝14722.91－3000＝11722.91（万元）；
　　每股价值＝11722.91÷500＝23.45（元）。
　　由于该股票价格为21.32元，所以应该购买。
　　五、综合题
　　1.（1）计算并填写表中的字母的数值（见表3），写出计算过程。
　　计算过程如下：D＝5%×2.5×2×80%＝20%或D＝48÷240×100%＝20%；
　　E＝（1740－1500）÷1500×100%＝16%。
　　根据可持续增长率＝本期留存利润÷期初股东权益，可知2001年初的股东权益＝40÷20%＝200（万元）；
　　因此，A＝200＋40＝240（万元）；根据销售÷总资产＝2.5，可知C＝1000÷2.5＝400（万元）；B＝400－240＝160（万元）。
　　（2）根据表中的数据分析A公司的经营政策的变化。
　　①2002年的经营效率和财务政策与2001年相同，2002年的实际增长率、2001年和2002年的可持续增长率均为20%。
　　②2003年权益乘数提高，另外3个财务比率没有变化。实际增长率上升为25%，可持续增长率上升为20.8%。提高财务杠杆，提供了高速增长所需要的资金。
　　③2004年权益乘数下降，另外3个财务比率没有变化。实际增长率下降为16%，上年的可持续增长率为20.8%，本年的可持续增长率为20%。为了归还借款，使财务杠杆恢复到历史正常水平，降低了销售增长速度。
　　④2005年经营效率和财务政策与2004年相同。实际增长率、上年和本年的可持续增长率均为20%。
　　（3）该公司2003年的实际增长率为25%，超过了上年的可持续增长率20%。
　　超常增长的销售额＝实际销售额－可持续增长销售＝1500－1200×（1＋20%）＝60（万元）；
　　超常增长销售所需资金＝超常增长的销售额÷上年资产周转率＝60÷2.5＝24（万元）；
　　实际留存收益＝60（万元），其中按可持续增长率增长提供的留存收益＝48×（1＋20%）＝57.6（万元），超常增长产生的留存收益＝60－57.6＝2.4（万元）；
　　借款提供资金＝252－192＝60（万元），其中按可持续增长率增长需要增加借款＝192×20%＝38.4（万元），超常增长额外借款＝60－38.4＝21.6（万元）；
　　因此，超常增长额外所需的24万元资金，有2.4万元来自超常增长本身引起的留存收益增加，另外的21.6万元来自额外增加的借款。正是这一增量权益资金和增量借款的比例不同于原来的资本结构，使得权益乘数提高到2.08。
　　（4）2004年末总资产＝1500×（1＋25%）÷2.5＝750（万元）；留存收益提供资金＝1500×（1＋25%）×5%×80%＝75（万元）；
　　因为除留存收益外全部使用借款补充资金，所以2004年末的股东权益＝348＋75＝423（万元）；2004年末的权益乘数＝750÷423＝1.77。
　　（5）2006年销售额＝2088×（1＋25%）＝2610（万元）；税后利润＝2610×5%＝130.5（万元）；
　　留存利润＝130.5×80%＝104.4（万元）；
　　2006年末的总资产＝2610÷2.5＝1044（万元）。
　　根据2006年4个财务比率不变可知：
　　2006年的可持续增长率＝2005年的可持续增长率＝20%，即：20%＝（80%×5%×总资产/期末股东权益×2.5）÷[1－（80%×5%×总资产/期末股东权益×2.5）]，解得总资产/期末股东权益＝5/3，因此，2006年末的股东权益＝1044×3/5＝626.4（万元）；
　　需要筹集的权益资本＝626.4－（501.12＋104.4）＝20.88（万元）；
　　2006年末的负债＝1044－626.4＝417.6（万元）；
　　因为2006年需要增加的借款为417.6－334.08＝83.52（万元）或2006年需筹集的负债资金＝334.08（1＋25%）－334.08＝83.52（万元），2006年需筹集的权益资金＝835.2（1＋25%）－334.08（1＋25%）－[501.12＋2088（1＋25%）×5%×80%]＝1044－417.6－501.12－104.4＝20.88（万元）。
　　或△资产＝△负债＋△所有者权益来计算
　　由于2005年的权益净利率＝104.4÷501.12×100%＝20.83%；2006年的权益净利率＝130.5÷626.4×100%＝20.83%；权益净利率没有提高，因此，单纯的销售增长不会增加股东财富，是无效的增长。
　　2.（1）权益资本成本＝6%＋0.9×（15.04%－6%）＝14.136%；
　　公司的加权平均资本成本＝10%（1－30%）×30%＋14.136%×70%＝12%。
　　由于购买同样的新设备既不改变公司的风险也不改变公司的资本结构，所以公司的加权平均资本成本可作为更新设备决策的折现率。
　　（2）见表4。
　　Δ净现值＝-149000＋36900（P/A，12%，4）＋81900（P/S，12%，5）＝9546.45（元）。
　　（3）租赁的现金流量类似债务现金流，所以不能采用公司的加权资本成本；而应采用债务资本成本10%（1－30%）＝7%。
　　①借款购买：贷款的每年等偿还额＝125000/（p/A，10%，5）＝32974.57（元）。
　　借款分期偿还表见表5。借款购买现金流量见表6。
　　②经营租赁：经营租赁现金流量见表7。
　　经营租赁流出现值＝32900＋23030（P/A，7%，4）－9870（P/S，7%，5）＝103869.91（元）。
　　③融资租赁：融资租赁现金流量见表8。
　　由于借款购买的现金流出现值最少，所以应选择借款方式购买。

欢迎光临丹阳市鑫桥税务师事务所有限公司 (http://xqtax.com.cn/bbs/)